我在去年一整年，都在说一句话，美联储不会降息，理由是，通膨这么严重的情况下，降息是自杀。

当年，我被打脸了，去年年底降了一次。

但我又是正确的，我认为除非是大选因素导致的政治性降息，也最多一次，然后就不可持续。

结果证明了我的预测，就是降了一次后，就不降了。

今年九月，美联储再一次开启降息之旅了。这一次会如何呢？

事情，还得从美国劳工统计局（BLS）说起。

这美国劳工统计局扮演的角色，约等于古代王朝的钦天监。

钦天监不观测天象，只发布数据。而这些数据，就是美国经济的“天象”，是阴是晴，是风是雨，全凭上面的数字说话。

话说这个九月，钦天监接连发布了几份报告，让所有人都傻了眼。

第一份报告说，八月份全国只新增了2.2万个工作岗位。

这是个什么概念呢？就好比一个正值壮年的小伙子，卯足了劲，结果只挑动了一担水，而且水桶里还晃荡得只剩个底儿。

要知道，经济学家们普遍认为，美国经济每个月至少要创造10到15万个岗位，才能勉强维持失业率不上升。

区区2.2万，连塞牙缝都不够。

一波未平，一波又起。没过几天，钦天监又出来说，之前六月份的数据报高了，经过修正，不是微弱增长，而是净减少了1.3万个岗位。

这下，市场彻底炸了锅。如果说第一份报告是给了大家一记耳光，这第二份修正报告，就等于是在脸上又补了一拳。

然而，最狠的还在后头。劳工统计局紧接着搞了一次“历史数据大修正”，非常诚恳地告诉大家：对不住了各位，从2024年3月到2025年3月，我们先前报告的就业增长人数，其实虚报了91万。

91万！凭空消失了。这已经不是普通的修正了，这简直是魔术。

大卫·科波菲尔让自由女神像消失，美国劳工统计局让近百万个工作岗位人间蒸发。

消息一出，舆论哗然。但诡异的是，有一个人却异常沉默。

这个人，就是时任美国总统特朗普。

要知道，就在不久前，这位总统还因为7月份的就业数据不合心意，怒斥劳工统计局“出于政治目的操纵就业数据”，甚至扬言要解雇局长。

可现在，面对如此难看、堪称“打脸”的数据，他却一反常态，既不咆哮，也不发推特，仿佛这一切都与他无关。

事出反常必有妖。特朗普先生的沉默背后，藏着他的“小算盘”。

因为他心里清楚，这些糟糕的经济数据，恰恰是他最想要的“政治筹码”。

它像一根无形的鞭子，狠狠地抽向了另一个掌握美国经济命脉的机构——美联储。

特朗普真正的目标，是降息。

降息，说白了，就是让央行开闸放水，让市场上的钱变得更多、更便宜。这是特朗普一直以来梦寐以求的灵丹妙药，他相信，只要拧开这个水龙头，就能让经济这棵枯树重新焕发生机。

现在，就业市场这辆车眼看就要熄火，美联储还有什么理由不降息呢？

果然，市场的预期迅速升温。

华尔街的交易员们奔走相告，赌的就是美联储顶不住压力，会在下周的会议上宣布降息。

而最终的结果也印证了这一点，9月17日，美联储宣布了年内的首次降息，将联邦基金利率下调了25个基点。

特朗普如愿以偿。

然而，降息真的是解药吗？还是饮鸩止渴？

经济的病，病根往往在内部，在结构。

美联储这种中央银行，通过人为地压低利率向市场注入信贷（也就是“放水”），本身就是经济问题的根源。

这就好比给一个健康的运动员注射兴奋剂。短期内，他或许能跑出破纪录的成绩，但这会严重透支他的身体，扭曲他的新陈代谢，最终导致身体的全面崩溃。

这个过程，奥派称之为“商业周期”。

廉价的信贷就像一个错误的信号，它告诉企业家们：“嗨，大家手头都有钱，快来投资吧！”于是，各种各样不切实际的、原本不可行的项目纷纷上马，到处都是一片繁荣的景象。这，就是兴奋剂带来的“繁荣期”。

然而，这种繁荣是虚假的，是沙滩上的城堡。因为支撑这些项目的，不是真实的储蓄和消费需求，而是央行印出来的廉价货币。

当潮水退去（比如央行开始收紧信贷），人们才会发现谁在裸泳。那些被错误信号引诱的投资，就成了“错误投资”，最终只能以大规模的企业破产和失业收场。这，就是不可避免的“萧条期”。

从这个角度看，疫情期间美国政府和美联储撒下的数万亿美元，正是那剂最猛烈的兴奋剂。它催生了短暂的虚假繁荣，也埋下了如今通胀高企、经济降温的祸根。

而现在，面对经济降温的“戒断反应”，特朗普政府的选择，不是刮骨疗毒，而是要求再来一针更大剂量的兴奋剂。

这无异于饮鸩止渴。

最麻烦的是特朗普政府开启了最糟糕的经济政策：对进口商品大规模征收关税。

2025年4月，当针对全球数百个国家的商品的关税正式生效时，总统和他的支持者们将其誉为“解放日”，宣称这将开启一个美国制造业的“新黄金时代”。

他们描绘了一幅美好的蓝图：高额的关税将把外国商品挡在国门之外，美国人会因此购买本国制造的产品，制造业岗位将大量回流，美国将再次变得伟大。

这是一个流传已久、看似很有吸引力的故事。但经济学的基本原理和残酷的现实，却讲述了一个完全不同的故事。

经济规律不会变，关税，必然导致供给减少，价格上升。

在疫情后通胀本就高企的背景下，大规模加征关税无异于火上浇油。

数据显示，关税政策确实推高了价格，让本就为账单发愁的普通民众生活成本更高。

而关税政策的第二个，也是更具毁灭性的恶果，则是对本国产业的扼杀。

关税的支持者总想让美国人相信，关税打击的只是那些我们可以轻易在國內生产的“外国廉价消费品”。

但真相是，现代全球经济是一个复杂精密的供应链体系，环环相扣。受关税影响最大的，恰恰是美国本土企业进行生产时所必需的原材料、零部件和机器设备。

这就像一个面包师，为了“保护”自己的生意，呼吁政府对所有进口面粉征收重税。结果，他的面粉成本飙升，面包的价格不得不大幅上涨，顾客越来越少，生意反而一落千丈。

今天，美国无数的制造商，就成了那个搬起石头砸自己脚的面包师。

他们发现，自己赖以生存的各种生产资料，一夜之间变得无比昂贵。这根旨在打击对手的大棒，最终结结实实地打在了自己头上。

数据是不会说谎的。关税政策的核心目标是重振制造业，可现实呢？

根据供应管理协会（ISM）的数据，在经历了2025年初的短暂回暖后，制造业活动再次显露疲态。再看看就业数据，过去几个月，制造业的就业岗位持续减少，建筑业和矿业也同样如此。

许多制造商在接受采访时直言不讳地指出，他们之所以陷入困境，恰恰就是因为关税。

这把挥向全球的关税大棒，最终成了一把挥向自己的双刃剑。它不仅没能开启所谓的“制造业黄金时代”，反而让美国经济的生产基础遭到了严重破坏。

现在，让我们把所有的线索串联起来，美国未来的经济前景我们就可以预测了。

一方面，是供给端的萎缩（“滞”）。

以大规模关税为代表的贸易保护主义政策，严重冲击了全球供应链，抬高了美国企业的生产成本，扼杀了它们的活力。

同时，本该大刀阔斧削减的政府开支和管制，依然像沉重的枷锁一样捆绑着经济。这导致了美国经济生产效率的下降和潜在增长率的降低。

经济的“发动机”正在变得越来越弱。

另一方面，是货币端的放水（“胀”）。

面对经济降温的迹象，政府和美联储不是去修复那个日益衰弱的“发动机”，而是选择了踩下“印钞”的油门，试图用泛滥的货币来掩盖结构性的问题。

2025年9月的降息，仅仅只是一个开始。在巨大的政治压力下，美联储很可能被迫开启新一轮的宽松周期。

一边是生产停滞、供给不足，另一边是货币超发、需求虚高。当这两者结合在一起，一个经济学中最可怕的怪兽便会诞生。

它的名字，叫做“滞胀”。

滞胀，就是经济停滞和通货膨胀的结合体。

在这种状态下，经济产出不见增长，甚至萎缩，失业率不断攀升；与此同时，物价却像脱缰的野马一样持续飞涨。人们的工资不涨，钱包里的钱却越来越不值钱，生活水平急剧下降。

这并非危言耸听，而是有过血淋淋的历史教训。上世纪70年代的美国，就曾深陷长达十年的滞胀泥潭。

当时的成因，与今天惊人地相似：错误的凯恩斯主义经济政策、过度干预导致经济活力下降，叠加中东石油危机这一外部供给冲击。

最终，美联储在政治压力下采取了宽松的货币政策，试图刺激经济，结果却彻底点燃了通胀的火焰，酿成了灾难性的后果。

今天，关税大棒所扮演的角色，正如同70年代的石油禁运——都是对经济供给端的沉重打击。

而美联储正在被推向的降息之路，则与当年那个摇摆不定、最终向通胀投降的美联储，何其相似。

更具讽刺意味的是，这一系列政策的最终结果，将与特朗普所宣传的理念完全背道而驰。

还记得奥派经济学提到的“坎蒂隆效应”吗？这个理论由18世纪的经济学家理查德·坎蒂隆提出，它揭示了一个残酷的真相：新印出来的钱，在社会中的分配是不均匀的。

那些最先拿到新钱的人——通常是政府、大型银行、金融机构以及与权力关系密切的大企业——可以在物价尚未普涨之前，用这些钱购买资产和服务。而当这些钱经过层层传导，流到普通工薪阶层手中时，所有商品的价格早已水涨船高。

换句话说，通货膨胀本质上是一场大规模的财富再分配。它将财富从那些离印钞机最远的人（普通民众、储蓄者）手中，悄无声息地转移到那些离印钞机最近的人（金融精英、权贵阶层）手中。

这是一个多么辛辣的讽刺。一个以“反建制”、“为民请命”口号上台的政府，其推行的核心经济政策——降息放水，最终将以一种最隐蔽、最残酷的方式，掠夺他所声称要代表的民众，去补贴那些他曾猛烈抨击的华尔街和精英阶层。

那个他曾誓言要推倒的、充满通胀和腐败的围墙，最终，很可能由他亲手加固。

美国经济，这艘曾经无比辉煌的巨轮，如今正驶向一片充满迷雾的未知水域。船长和领航员们似乎完全采信了一种错误的“历史叙事”，他们认为今天的问题是过去几十年“自由放任”和“无节制贸易”的结果，是普通人拥有的“自由太多”所致。

然而，任何对现实稍有了解的人都知道，这与事实恰恰相反。美国的经济早已被各种规章制度和利益集团所“操纵”。

真正的病因，是那只“看得见的手”伸得太长、管得太宽，是央行的信贷扩张扭曲了市场的信号，是庞大的政府开支扼杀了企业的活力。

现在，他们非但没有对症下药，反而开出了一剂混合了保护主义和货币放水的“毒药”。

除非能够悬崖勒马，放弃关税大棒，开始削减政府开支、放松管制，让市场这只“看不见的手”重新发挥作用，否则，最好的结果，也不过是靠着美联储的“放水”，将经济危机的总爆发时间再向后拖延一阵子。

而在此期间，美国将很有可能步入漫长的滞胀深渊。金融业和权贵们将变得更加富有，而代价，则由其他所有人承担。

滞胀局面将使美联储陷入两难的困境。

在凯恩斯主义理论下，通常情况下，央行可以通过加息来抑制高通胀，或通过降息来应对高失业。

但当两者同时恶化时，传统的货币政策工具就会失灵：降息可能会刺激通胀进一步失控，而加息则会加剧经济衰退和失业。

其实凯恩斯主义的必然就是滞胀，程度不一样罢了。

滞胀的预期正在形成，当他变成市场很多人的共识时，下一场金融危机、市值危机，正在路上了。