我们拆解了货币和利息的本质。今天，我们要用这两个工具，来解开现代经济最大的谜团：经济危机。每隔十年左右，我们的经济就会经历一次过山车。先是疯狂的繁荣，股市暴涨，房价翻倍，大兴土木，到处都在动工；紧接着是惨烈的萧条，工厂倒闭，工人失业，烂尾楼遍地。主流经济学家告诉你，这是“市场失灵”，是资本家的贪婪失控，或者是消费者的信心不足。这些解释全是借口。

在市场经济中，企业家是最精明的一群人。他们每天的工作就是预测未来、规避风险。个别的企业家会犯错，比如老张的餐厅倒闭，老李的工厂亏损，是正常的。但是，为什么在某一个特定的时间点，几乎所有的企业家，不分行业、不分地区，会同时犯错？比如这几年的房地产和光伏行业，为什么大家会“集体”地把钱投向了错误的地方？这绝不是个人的失误，这一定是一个系统性的信号出了问题。

在市场里，能够指挥所有企业家行动的信号只有一个——价格。而在所有价格中，最重要的那个价格，叫利息。我们在上一期讲过，利息是经济的红绿灯。如果红绿灯坏了，全城的车都会撞在一起。

谁有能力把整个经济体的“红绿灯”全部搞乱？只有拥有货币垄断权的——中央银行，比如美联储。

那信号是如何被篡改的？让我们推演一下这个过程。假设社会并没有新增储蓄，老百姓没有存更多的钱。但是，央行为了刺激经济，通过印钞和不完全准备金制度，向银行系统注入了大量资金，强行把利率压低。这就制造了一个巨大的谎言。企业家看到了低利率，就像司机看到了绿灯。他们产生了一个错觉：社会上有大量的真实储蓄，资源很丰富，未来消费需求很大。于是，他们开始启动那些本来不该启动的长周期项目。开发商开始借钱盖摩天大楼，工厂主开始扩建生产线，科技公司开始搞长期研发。一时间，工人工资上涨，原材料价格上涨，股市一片红火。

这就是我们看到的“繁荣”。但这是错误投资（Malinvestment）导致的虚假繁荣。

这就像盖房子。社会上真实的砖头（储蓄）只有1万块，只能盖一间平房。但央行发了100万张“砖头票”（信贷），让包工头以为有100万块砖。于是包工头打了一个盖摩天大楼的地基。刚开始动工时，看起来确实很繁荣，人人都有活干。但这个繁荣是建立在“砖头不够”的物理现实之上的。它注定要烂尾。

随着项目全面铺开，企业家们很快发现不对劲了。因为真实的资源，砖头、水泥、劳动力并没有变多，只是钱变多了。大家手里拿着新印的钱去抢夺有限的资源，必然导致物价飞涨就是通货膨胀。这时候，央行面临两难：如果继续印钱，可能会导致恶性通胀，货币崩溃；如果停止印钱（加息），资金链就会断裂。通常，央行被迫为了控制通胀而停止放水，甚至加息。那一瞬间，真相暴露了。企业家发现资金链断了，后续的贷款没了，而项目才盖了一半。更可怕的是，他们发现造出来的东西，消费者根本买不起，或者根本不需要。于是，摩天大楼停工变成烂尾楼，工厂倒闭，工人被裁员。这就是“萧条”。萧条是坏事吗？当然不是，萧条不是经济的病，萧条是经济在“治病”。真正的病，是在“繁荣期”欠下的。那是资源被错误配置的时期（盖了没人住的房，修了没车跑的路）。而萧条，是市场在纠错。它在清算那些错误的项目，把被锁死在烂尾楼里的土地、被锁死在错误工厂里的劳动力释放出来，重新分配到正确的地方去。这个过程很痛苦，但它是康复的必经之路。

当萧条来临时，所有人都很痛苦。这时候，主流经济学家会跳出来喊：“政府必须救市！必须刺激消费！必须降息！”政府通常也会这么做：发消费券、搞大基建、再次降息放水。这么做的结果就是雪上加霜。第一，救市就是阻止清算。政府拿纳税人的钱去补贴那些本来该倒闭的企业，去维持那些本来该跌的房价。这导致僵尸企业霸占着资源不放，新的健康企业无法成长。第二，再次放水（降息），就是饮鸩止渴。萧条本来是因为之前的信贷扩张导致的。现在为了解决萧条，你又进行新一轮的信贷扩张。这或许能暂时制造一个新的“小繁荣”，掩盖眼前的问题。

但这也意味着，下一轮的错误投资规模会更大，积累的畸形结构会更严重。当下一轮危机爆发时，它的破坏力将是指数级的。这就解释了为什么我们的经济危机一次比一次猛烈，债务规模一次比一次庞大。

综上所述，奥派经济学对商业周期的诊断非常清晰：

繁荣是假象：源于央行操纵货币，制造低利率的谎言。

本质是错配：企业家被误导，把有限的资源投到了错误的地方。

萧条是纠错：市场在痛苦地清理这些错误，试图回归正常。

救市是毒药：任何干预只会延长痛苦，并酝酿更大的灾难。

经济学没有魔法，只有因果。如果你想要一个没有萧条的世界，唯一的办法，就是彻底废除那个制造虚假繁荣的源头——货币的垄断与信贷的扩张。

好了，我们用三篇文章讲清楚了关于货币、利息和商业周期的真相。

利息的本质

今天我们来讲经济学大厦的第二根支柱——利息。关于利息，大概是误解最深的一个概念。有人认为，利息是贪婪的资本家对穷人的剥削；主流教科书则告诉你，利息是“使用资金的成本”，或者是“钱的价格”。但在奥派经济学看来，这些观点都只看到了皮毛。为了看清利息的本质，我们需要做一个思想实验：假设一个世界上一分钱都没有，大家都回到物物交换的时代。我借给你100斤大米，约定明年还。请问：你明年是还我100斤，还是还我105斤？从逻辑上讲，你必须还我105斤。为什么？是因为我很贪婪吗？不是。是因为大米变贵了吗？也不是。是因为“现在的100斤米”和“明年的100斤米”，在价值上是完全不相等的。现在的米，我可以马上吃，马上维持生命；明年的米，我必须饿一年肚子才能吃到。这中间的“等待”，是有成本的。利息是先于货币存在的。所以，请记住第一个核心逻辑：利息不是货币现象，利息是人类行为的必然现象。即便没有货币，只要有时间流逝，只要有“现在”和“未来”的区别，就一定会有利息。利息的本质，不是“钱生钱”，而是“现货”与“期货”之间的价值差额。

为什么现在的商品永远比未来的商品值钱？因为人性中有一个无法更改的设定，奥派称之为“时间偏好”（Time Preference）。它的定义很简单：在其他条件相同的情况下，人总是更倾向于现在的满足，而不是未来的满足。

每个人都想今天吃苹果，而不是明年吃；每个人都想今天住新房，而不是等十年后。既然大家都想要“现在”，那么谁愿意把手里的资源留到“未来”呢？只有一种情况：给予补偿。我把这100斤米借给你，意味着我要推迟我的消费，我要忍受暂时的匮乏，我要克服我的人性。这种“延迟满足”的痛苦，必须得到回报。这个回报，就是利息。

所以，利息是对“耐心”的奖赏，是对“等待”的补偿。理解了时间偏好，你就明白了谁在决定利率。不是央行，而是全社会的时间偏好总和。如果一个社会里的人都急功近利，只想今天有酒今朝醉，这就是高时间偏好，那么愿意储蓄的人就很少，借钱的利息就会非常高。反之，如果一个社会的人都像勤劳的蚂蚁，愿意为了未来而储蓄（低时间偏好），资金供给充裕，利息就会自然降低。逻辑结论： 真实的利率，反映的是整个社会对未来的耐心程度。

利息不仅仅是借贷双方的事，它决定了整个社会的生产结构。如果你想造一艘渔船，你需要木头和钉子。但在你造船的这一个月里，你没法捕鱼，你会饿死。所以，在造船之前，你必须先有一笔“储蓄”（比如存够了一个月的干粮）。这就引出了庞巴维克的核心理论：迂回生产（Roundabout Production）。人类要提高生产力（造船），就必须拉长生产周期。而要拉长生产周期，就必须有足够的真实储蓄来支撑这段时间的消耗。在这个过程中，利息起到了至关重要的信号灯作用。如果利息很高，比如10%，说明全社会的储蓄很少，大家都很缺钱。

这时候，利息在警告企业家：不要搞长周期的项目！ 资源不够，搞了也会烂尾。如果利息很低，比如1%，说明大家存了很多钱，资源过剩。这时候，利息在告诉企业家：可以搞大工程了！ 可以去挖运河、修铁路，因为社会有足够的资源支撑你们完成这些耗时漫长的项目。它把那些回报率低、浪费资源的项目筛选掉，只保留那些真正高效、能满足消费者急需的项目。正是因为有利息的存在，稀缺的资本才不会被随意挥霍。

在一个自由市场里，利率是由储蓄的多少决定的。但是，现在我们有了央行，比如美联储是各国央行的央行。央行经常觉得经济增长太慢，想要“刺激”一下。怎么刺激？印钞，降息。央行通过开动印钞机，向市场注入大量的纸币，人为地把利率压低到极低的水平，甚至0%。这带来了灾难性的后果。企业家们看到利息这么低，产生了一个致命的错觉。他们误以为社会上有大量的真实储蓄，误以为大家愿意等待。于是，他们开始疯狂借钱，去投资那些本来不该投资的项目——建摩天大楼、修庞大的工厂、开发遥远的矿山。这就是我们看到的“经济繁荣”。但这是一种虚假的繁荣。因为这地基下没有真实的砖块（储蓄），只有央行灌进去的水（纸币）。随着项目开工，企业家很快发现，原材料不够了，工人工资涨了，真实的资源根本支撑不了这么多项目同时上马。资金链断裂，项目烂尾，工厂倒闭。这就是“萧条”。萧条不是倒霉，而是对之前错误投资的清算。

逻辑结论： 央行人为压低利率，就像是给司机发错误的导航信号，把车导进了死胡同。这就是商业周期（繁荣-萧条）的根本原因。

人为的低利率，除了制造经济危机，还有一个更深层的危害：资本消耗。当利息被压得太低（甚至低于通胀），储蓄者不仅拿不到回报，反而资产在缩水。这在告诉人们：不要储蓄了，赶紧花掉吧！于是，社会不再积累资本，而是在吃老本。“如果你把种子都吃掉了，明年你就没有收成了。”低利息政策，实际上是在人为提高社会的时间偏好。它鼓励人们变得短视、急躁、过度借贷、透支未来。一个不愿等待、只顾眼前的社会，注定无法维持复杂的文明结构。这不仅是经济的崩溃，更是道德和文明的倒退。

综上所述，关于利息，我们需要记住这三条铁律：

利息是时间的价格，是对耐心的奖赏，而非货币的价格。

真实利率由储蓄决定，它像红绿灯一样指挥着生产。

央行操纵利率，是导致错误投资和经济周期的罪魁祸首。

尊重利息，就是尊重规律；操纵利息，必将付出代价。

货币的本质

我们探讨一个经济学的终极问题：货币的本质是什么？关于这个问题，主流经济学往往把它复杂化，用各种公式和模型来掩盖真相，广为流传的谬论是法币是有国家信用背书的。但在奥派经济学看来，货币的逻辑非常简单，只有一句话：货币是交易媒介，它起源于商品，且本质上必须是商品。

为什么货币必须是商品？让我们回到逻辑的原点。在没有货币的时代，人类面临着“双重需求的巧合”难题。

我想用鞋换盐，必须找到一个既有盐又恰好想买鞋的人。这种概率极低，导致交易受阻。为了打破这个僵局，市场会自发筛选出一种“中间物”。这种中间物，必须是大家都愿意接受的东西。它可能是贝壳，可能是香烟，也可能是贵金属。人们接受它，不是为了自己使用，而是用它交换到自己需要的东西，所以货币就是交易媒介。

经过漫长的市场竞争，金和银因为稀缺、稳定、易分割、易携带的物理属性，淘汰了其他对手。这是市场的选择，而非国家的命令。这里我们要引入米塞斯的“货币回溯定理”。这个定理告诉我们：货币今天的购买力，继承自昨天；昨天的购买力，继承自前天。如果我们一直回溯到历史的源头，货币最初一定是一种具有非货币价值的实物商品。所以，任何不以商品为基础的“钱”，在逻辑上都是无本之木。

既然金银是货币，为什么后来会出现纸币？原因仅仅是便利性。金银沉重，携带不便，且容易磨损或被盗。于是，商人们将金银存入票号，票号老板开具一张“收据”。这张收据承诺：持票人可随时兑换等量的金银。大家发现，直接用这张收据进行支付更加方便。于是，收据开始流通。这就是纸币的雏形。在这个阶段，纸币的本质非常清晰：它不是货币本身，它是货币的“代用券”，是黄金的索取权。它的价值，完全取决于它能否100%兑换回背后的黄金。在19世纪的美国“自由银行时期”，这是被严格执行的。任何私人银行都可以发行美元纸币，只要你有足够的黄金储备。这是一种残酷的市场竞争机制。如果一家银行滥发纸币，超过了黄金储备，市场会立刻察觉。人们会拿着纸币去挤兑黄金，导致该银行破产，老板就会去坐牢。正是这种“时刻准备兑现”的硬约束，保证了当时美元含金量的极度稳定，这就是金本位。

这种诚实的货币体系，对谁最不利？对想要扩张权力的政府不利，打仗要钱，搞福利制度要钱。但是在金本位下，政府每花一分钱，都必须先收税。如果不收税直接印票子，马上会被挤兑。为了摆脱黄金的枷锁，政府开始介入货币发行。手段只有一招：垄断货币发行权。1913年，美联储成立。主流观点认为这是为了稳定金融。当然不是，本质上是银行家与政府的合谋。通过建立中央银行，统一发行货币，所有的银行结成了一个“卡特尔”的垄断联盟。在美联储的保护下，个别银行不再担心因为超发货币而被单独挤兑。货币的发行，从此脱离了市场的刚性约束，变成了可以人为调节的政策工具。美联储成立后的后果是立竿见影的，不但造成美元贬值，还制造了举世闻名的美国大萧条。随着货币供应量的增加，美元的含金量开始被稀释。从1913年到1971年，虽然名义上还维持着金本位，但实际上美元的购买力已经缩水了约75%。但这还不是最坏的时候，因为至少还有一层窗户纸没捅破。

二战结束前夕，美国趁着欧洲衰败主导建立了布雷顿森林体系，美国承诺各国央行可以用35美元兑换1盎司黄金。但到了60年代，因为越战和福利开支，美国开动印钞机，发行了远远超过黄金储备的美元。这在商业逻辑上，叫做欺诈。当法国等国家要求兑现黄金时，骗局维持不下去了。1971年8月15日，尼克松宣布停止美元兑换黄金。

布雷顿森林体系解体，请注意这个行为的性质：如果你是私人银行家，这叫违约，叫破产。但因为是政府，这叫“新经济政策”，它们不会承认自己违约，而是编造一个冠冕堂皇的理由：经济飞速发展，货币供应量不足阻碍了经济发展，金本位落伍了。从这一天起，美元切断了与黄金的最后联系。它不再是“黄金代用券”，它变成了纯粹的法币（Fiat Money）。所谓法币，就是依靠法律强制力流通，背后没有任何实物支撑的纸。

让我们用黄金这把最诚实的尺子，来量一量美元到底缩水了多少：1913年美联储成立时：黄金的价格非常稳定，1克黄金只要 0.66美元。 如果你手里有 10美元，你可以直接去银行兑换 15克 的黄金。 15克是什么概念？那是一条沉甸甸的金项链的分量。 那时候的10美元，是真金白银，足够一个人生活很久。而今天，2025年： 1克黄金的价格已经飙升到了 128美元。请看清楚这个残酷的对比： 1913年，10美元能买 15克 黄金； 今天，10美元连 0.1克 都买不到。黄金没有变，它还是那块金子。 唯一变的，是美元。 相对于黄金，美元在这一百多年里，贬值幅度超过了 99.5%。 这已经不是“缩水”了，这是“蒸发”。 美联储唯一的“功绩”，就是把美元从黄金的等价物，成功地变成了几乎一文不值的纸屑。

为什么货币超发不仅仅是物价上涨的问题？因为新印出来的钱不是均匀撒给每个人的。这就是著名的坎蒂隆效应。谁先拿到新印出来的钱？是距离印钞机最近的人，是政府、是华尔街的金融巨头，是军工复合体。

他们在物价上涨前，用这些廉价的钱买走了资产。等这些钱流转到普通大众手里时，物价已经暴涨。这本质上是一场财富掠夺：早得到钱的人，掠夺了晚得到钱的人。通货膨胀是一种税收。它是政府在不通过立法、不增加税率的情况下，隐蔽地没收民众的财产。每一张新印出的钞票，都是对你手中旧钞票含金量的稀释。金本位的时候人们愿意储蓄，为未来投资。但在法币贬值的预期下，储蓄变成了愚蠢的行为，借贷和挥霍受到了奖赏。这迫使全社会变得急功近利，道德水平下降。法币正在摧毁人类积累资本、构建长远文明的动力。

综上所述，货币的演变史，就是一部从“诚实商品”堕落为“不兑现纸币”的历史。货币本是市场竞争出的商品。纸币本是见票即付的存单。美国联邦政府通过美联储垄断了发行权。1971年彻底违约，将货币变成了纯粹的政治工具。认清这个逻辑，你就会明白：通胀不是意外，而是这个系统成立的目的。作为普通人，在这个法币泛滥的时代，唯有拥抱那些无法被随意印刷的硬资产，才能守卫你的劳动成果。