2026年初，全球大宗商品市场掀起暴涨浪潮：

伦敦现货黄金突破4600美元/盎司，白银直冲84美元/盎司，伦铜站上12960美元/吨，多品种同步刷新历史纪录。

这场行情并非单纯的经济复苏驱动，而是美伊对峙、美委冲突、关键矿产供应链博弈等地缘事件集中爆发的结果，标志着大宗商品定价已进入“安全溢价主导”的新周期。

地缘政治风险的集中释放，成为本轮行情的核心催化剂。

美军跨境打击委内瑞拉、特朗普威胁对伊朗相关国家加征25%关税，叠加俄乌冲突持续发酵，全球能源与矿产供应链的不确定性急剧上升。

霍尔木兹海峡作为全球31%海运原油的必经之地，其通行安全担忧直接推高油价风险溢价；

而委内瑞拉作为全球已探明石油储量第一的国家，局势动荡引发市场对重质原油供应中断的焦虑。

这种对“供应安全”的迫切诉求，促使资金从风险资产涌入大宗商品，形成“避险+保值”的双重买盘支撑。

去美元化浪潮与战略储备竞赛，进一步放大了商品价格弹性。

美元指数持续震荡下跌，其全球储备货币地位受地缘博弈侵蚀，各国央行加速增持黄金对冲风险——中国已连续14个月增持黄金，2025年末储备达2306吨，全球央行年度购金量预计维持在755吨的高位。

同时，美国召集全球60%关键矿产需求国构建“去中国化”供应链，试图摆脱对中国稀土、钴等品种的依赖，这种战略囤积行为扭曲了正常供需关系，推动工业金属价格被动上涨。

值得警惕的是，当前商品暴涨存在基本面与情绪面的背离。

国际能源署预测2026年全球原油供应过剩规模或达384万桶/日，而委内瑞拉当前原油出口占全球比重不足1%，短期实际供应冲击有限。

但地缘事件引发的预期放大效应，使得“安全溢价”远超基本面合理区间，形成“预期驱动-资金跟风-价格超涨”的循环。

这种脱离基本面的上涨，既给制造业带来成本压力，也暗藏回调风险。

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一切价格扭曲的根源

以黄金、石油、铜、锂为代表的大宗商品史诗级上涨的表象之下，是一场被超发货币预先注满燃料，被扭曲的低利率信号点燃，最终由地缘政治危机触发引爆的、深刻的经济周期现象。

一切通胀本质上都是货币现象。

当前大宗商品价格飙升的最深层次、最根本的动力，源自2008年全球金融危机后，尤其是2020年新冠疫情以来，以美联储为首的全球央行实施的史无前例的货币与信用扩张。

资产负债表如肿瘤般膨胀，利率被粗暴地压至零甚至负区间。

地缘政治风险，不过是给这场由法定货币超发点燃的燎原大火，浇上了一桶名为“不确定性”的汽油。

坎蒂隆效应是理解货币如何扭曲价格的关键。

18世纪经济学家理查德·坎蒂隆指出，新增货币注入经济并非均匀如雨露，而像“水中投石”，涟漪式扩散。

谁最先获得新钱，谁就能在价格普遍上涨之前购买资产和商品，实现财富增值；

而远离货币源头的群体，则只能被动承受物价上涨、购买力缩水的后果。

在2020年美国的量化宽松中，这一效应显露无遗：

新增货币通过信贷市场优先流入金融机构和大型企业，率先推高了股票、房地产等资产价格；

当金融资产估值过高后，巨量资金便开始寻找新的“价值洼地”——大宗商品。

历史是这一幕最好的注脚：

自1971年布雷顿森林体系瓦解、全球进入纯信用货币时代以来，美元累计贬值幅度已达98%。

每一次大规模的货币扩张，都伴随着以美元计价的大宗商品价格的长期上涨。

在超发货币的推动下，黄金因其天然的货币属性和对信用货币的不信任，往往最先启动上涨，例如在2020年美联储开启无限量宽松后迅速创下历史新高。

因此，地缘政治冲突的真正作用，是在一个流动性早已极度泛滥的金融体系中，充当了“触发器”和“放大器”。

它动摇了市场对主权信用货币体系的信心，驱使资本从虚向实逃逸，涌向黄金、能源等实物资产。

黄金突破历史高点，本质上是市场对美元及所有主权信用货币长期购买力的不信任投票。

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低利率催生的“虚假繁荣”

货币超发仅是序幕，其真正的灾难性后果在于对实体经济生产结构的系统性扭曲。

健康的经济增长来源于真实的储蓄（即人们自愿延迟消费），这些储蓄转化为投资，被引导至符合消费者未来需求的、更高级的生产阶段。

然而，当信贷扩张源于央行的人为创造而非真实储蓄时，它就发出了致命的错误信号。

人为压低至接近零的利率，扭曲了经济中最核心的跨期协调信号。

它误导企业家，使其误以为社会储蓄充足、未来消费意愿强烈，从而大规模启动那些在正常利率下根本无利可图的长期、资本密集型项目。

具体到当前周期，这完美解释了：

1、AI与新能源狂热：在近乎零成本资金的喂养下，人工智能数据中心、电动汽车、可再生能源基础设施等宏大叙事，催生了对铜、锂、钴、稀土等关键矿产的“未来需求”爆炸式预期。

一个电动汽车的用铜量是传统汽车的4倍，这些需求在很大程度上建立在廉价信贷创造的“虚假信号”之上。

2、战略囤积竞赛：各国政府出于地缘政治安全的考量，推动供应链“区域化”、“友岸化”，并大规模增加战略物资储备。

这并非基于即时的经济效益计算，而是政治指令对市场信号的替代，进一步放大了对关键原材料的非经济需求。

这种扭曲必然导致严重的资源错配。

资源没有流向生产当下社会最需要的消费品，而是被大量锁定在“为不确定未来而准备”的战略库存，或投入可能最终被证明是泡沫的长期项目前端。

其结果是实体经济“躯体”的撕裂与脆弱化，为未来的必然清算埋下伏笔。

历史上，从19世纪英国的铁路狂热到21世纪初的全球大宗商品超级周期，所有由信贷催生的繁荣，最终都以痛苦的出清告终。

当下与未来的断裂

奥地利学派的时间偏好理论进一步揭示了当前抢购潮的心理根源。

时间偏好指人们偏好当前消费胜过未来消费的程度。

真实的低时间偏好（人们更愿意储蓄）会导致低利率和健康的资本积累。

然而，央行人为压低的利率，强制且欺骗性地压低了整个社会表现出来的时间偏好。

市场信号仿佛在说：“未来资源极其充裕，请放心投资。”

但地缘政治危机的爆发（如美伊对峙、供应链断裂威胁），像一记警钟，骤然惊醒了这场集体幻觉。

市场参与者猛然意识到未来不仅不确定，而且危险。

于是，时间偏好发生剧烈逆转：

从“寄望于虚幻未来”急转为“不惜一切抢占当下实物”，从而引发对大宗商品的踩踏式抢购。

这种国家与个体层面的“囤积狂热”，是时间偏好失调的集中体现。

当美国、中国、欧洲纷纷宣布将石油、稀有金属等战略储备提升至90天甚至更高时，它们实际上是在透支当前的实物资源，以安抚对未来安全的不确定性焦虑。

这与个人在恶性通胀前抢购商品逻辑一致，加剧了“越囤越涨、越涨越囤”的恶性循环。

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通胀传导的路径与当前周期的特殊性

理解商品暴涨，还需观察其传导路径。

历史表明，通胀在不同属性商品间的传导存在规律，而本轮周期更具特殊性。

通胀传导的典型路径（以货币宽松驱动型为例）：

第一阶段：贵金属与稀有金属。

黄金、白银、锂、钴率先上涨，因对货币政策和新兴需求（如新能源）最敏感。

第二阶段：能源。

原油、煤炭接力，其作为“工业血液”的成本效应开始向全产业链扩散。

第三阶段：农产品与基础化工品。

受能源成本推动和气候等因素影响，价格滞后上涨。

第四阶段：全面通胀。

最终传递至终端消费品和服务，形成全面的价格上涨压力。

而当前周期的特殊性在于：

1、新能源转型成为新变量：电动车、光伏产业创造了铜、锂、白银等的新需求引擎，使其金融属性与工业属性共振，上涨动力更强。

2、供应链武器化与逆全球化：地缘冲突导致镍、氖气等关键物资断供风险，各国将钨、锑等矿产纳入战略储备，政策干预扭曲了传统传导机制。

3、地缘风险溢价的复杂性：尽管冲突频发，但全球能源结构变革（如美国页岩油革命）使供应端更具弹性。

一些分析指出，在全球原油供应过剩的背景下，地缘冲突对油价的即时影响已不如以往直接和持久。

这恰恰说明，货币泛滥是更基础的背景，地缘事件是波动触发器，而最终价格仍受供需基本面制约。

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清算还是持续通胀？

未来会怎样？

无非两条路径，均指向深刻的调整：

路径一：痛苦的清算。

如果央行（尤其是美联储）为对抗通胀而坚定维持高利率，切断廉价信贷的源头。

那么，大量依赖低成本资金维系的长周期项目（如部分新能源矿山、AI基础设施）将难以为继。

基于错误信号的投资和囤积需求将崩塌，大宗商品价格将经历显著回调。

这对应商业周期理论中的“萧条期”，是一个错误投资被淘汰、资源重新向消费者真实需求配置的必要但痛苦的过程。

路径二：持续通胀与秩序重构。

如果央行因顾忌巨额政府债务（全球债务/GDP已超350%）或金融市场崩盘而再次妥协，重启印钞机，选择“以通胀稀释债务”。

那么，货币信用将系统性损毁，实物资产相对于纸币将长期升值。

全球经济可能陷入“停滞性通胀”的泥潭。

在此路径下，控制实体资源将等同于掌握核心财富，地缘博弈将更加激烈。

金砖国家推动的“去美元化”尝试，也只是将通胀源头从单一央行分散到多个央行，未能从根本上解决信用无约束扩张的问题。

所以当前大宗商品市场的喧嚣，远非简单的“地缘风险溢价”可以概括。

这是一场标准的、但因叠加复杂地缘政治而加速尖锐化的“货币-信用扩张扭曲生产结构”的危机。

它遵循着一个清晰的因果链：

无锚货币的超发（根本原因）→→→通过坎蒂隆效应制造不公与资产泡沫（传导机制）→→→人为低利率扭曲生产结构，催生虚假需求（结构扭曲）→→→地缘政治危机触发时间偏好逆转，引爆囤积性抢购（触发点）。

对于决策者而言，真正的挑战在于是否有勇气忍受短期阵痛，允许利率回归反映真实储蓄与时间偏好的自然水平，停止以新债掩旧债的魔术，让市场价格信号重新发挥协调跨期决策的核心功能。

尽管这在政治上极为艰难，却是避免经济在虚假繁荣与严重衰退间恶性循环的唯一根本之解。

对于投资者与企业，必须关注货币的根本条件，警惕人为低利率制造的幻象，认清自身在坎蒂隆效应财富再分配链条中所处的位置。

在通胀可能长期化的预期下，配置实物资产是对冲手段，但必须清醒认识到，当前价格已包含了巨大的货币溢价与情绪溢价。

归根结底，大宗商品市场的风暴是一面镜子，映照出全球货币体系与生产秩序的深层裂痕。

地缘政治的风雨或许会转移视线，但只有直面货币信用这个根本问题，才能理解周期轮回的根源，并思索可能的出路。

历史一再告诉我们，背离坚实市场规律的繁荣，终将迎来清算的时刻。