你是否曾感到困惑：为什么经济总在繁荣与萧条之间摇摆？为什么那些看似烈火烹油的“景气暴涨”，最后总以一片狼藉收场？

主流经济学家们给出了各种解释：技术革新、心理预期、动物精神……听起来都有道理，但又好像隔靴搔痒。

今天，我想带你深入一位思想家（米塞斯）近百年前写下的分析。他的逻辑链条如此清晰、如此必然，以至于看完后你会恍然大悟：原来每一次繁荣和萧条，几乎都在按照同一个剧本上演。

而剧本的核心，叫做信用扩张。

第一、信号被篡改

想象一个平静运行的经济体。企业家们精打细算，决定将资源投向哪里。他们计算的核心因素之一，是利率——资本的价格。

这个利率，本来应该如实反映全社会的“耐心程度”：有多少人愿意推迟消费，把钱存起来用于未来投资。

但有一天，银行系统开始行动了。

它们凭空创造出了新的“货币”（信用媒介），并将这些新钱注入借贷市场。

就像往一杯满杯的水里继续倒水，水位（可贷资金）被迫上升。为了把这些多余的钱贷出去，利率被人为地压低了。

注意：此时社会的真实“耐心”没有变，真实的储蓄也没有增加。可企业家们看到的信号却是——借钱变便宜了！

于是，计算开始扭曲。

那些原本因为投资周期太长、在真实利率下无利可图的项目——比如需要十年才能投产的超级工厂、漫长的科技研发、庞大的基础设施——在使用了被压低后的利率进行计算时，突然变得“有利可图”了。

企业家们像收到错误导航的司机，满怀信心地驶上了一条错误的道路。繁荣的序曲，从第一个错误决策开始。

第二、虚假的繁荣与自我强化

项目一旦启动，便如同按下了一系列连锁反应的按钮。

企业家们竞相争夺劳动力、原材料和机器。工资上涨，生产资料价格飙升。工人们拿着更多的钱去消费，消费品价格也跟着水涨船高。

更微妙的是，通胀让会计账本出现普遍幻觉。设备重置成本明明涨了，折旧却还按老价格计提；仓库里的旧库存按新高价卖出，账面上“利润”惊人。企业和家庭都感觉自己“更有钱了”，消费和投资于是更加大胆。

这一切形成了一个自我强化的循环：物价涨 → 利润幻觉 → 更大胆投资 → 需求更旺 → 物价再涨。

股市、楼市一片欢腾，就业充分，歌舞升平。所有人都沉浸在“新时代”的乐观情绪中。

但这是真实的繁荣吗？

不。这只是一个建立在更多贷款之上的空中楼阁。它要维持下去，只有一个条件：银行必须持续地、加速地提供更多新贷款。

第三、致命的真相——你不是在投资，而是在“错误配置”

这是最核心的洞见，也是破除迷思的关键。

人们总爱说繁荣期存在“过度投资”。大错特错。

真实情况是“错误投资”。

让我们用一个比喻来理解：

假设社会可供使用的真实资本（工厂、机器、原料、技术）总量是 100 个单位。正常情况下，我们能用这 100 个单位，生产出满足社会最迫切需求的各类产品。

现在，由于低利率的诱惑，企业家们表现得好像自己拥有 150 个单位的资本。他们开始规划一个需要 150 个单位才能完成的、更庞大的生产计划。

但问题是，那多出来的 50 个单位，压根不存在。

这就好比一个建筑师，明明只有够盖一栋小楼的建材，却因为拿到了一份条件过于优惠的“建材租赁合同”，就开始按照摩天大楼的蓝图施工。他把地基挖得过深，把框架搭得过大，结果工程进行到一半，发现建材根本不够。

他犯的错误不是“过度建设”，而是 “拿着有限的资源，去执行一个超出能力的计划”。

在真实经济中，这种错误首先会体现为重工业、生产资料、建筑业的狂热扩张。因为从技术上说，要扩大最终消费品的生产，必须先扩大这些上游产业。于是，我们看到钢铁厂、机械厂、建筑工地遍地开花，一派“欣欣向荣”。

但这一切，都建立在那个不存在的“50 个单位资本”的幻觉上。

第四、崩塌——当信贷的水龙头被关上

这个用贷款堆砌的城堡能矗立多久，完全取决于一件事：信贷的水龙头是否一直开着，并且越开越大。

企业家们的胃口被撑大了，成本越来越高，他们需要越来越多的新贷款，才能维持庞大体量的运转。这是一个典型的庞氏循环——需要后续不断涌入的资金，来支付前期的承诺。

银行家们起初乐见其成，经济数据光鲜亮丽。但渐渐地，恐惧开始滋生。资产价格高得离谱，债务堆积如山。终于，或主动或被动，信贷的闸门开始收紧。

崩塌的时刻到了。

最需要资金来续命的企业家们，突然发现自己借不到钱了。为了活下去，他们唯一能做的就是：抛售一切。库存、原材料、半成品被恐慌性地砸向市场，价格开始雪崩。

与此同时，所有人变得风声鹤唳。贷款？风险太大了！于是，利率中代表风险补偿的那部分（企业家成分）急剧飙升。

一边是资产价格暴跌，一边是资金成本暴涨。

那些宏伟的蓝图瞬间现出原形：一半的工厂因为缺少配套而无法开工；新建的商场门可罗雀；庞大的研发项目因资金断流而废弃。

经济进入了被称为“衰退”或“萧条”的痛苦清算期。这个过程不是无缘无故的“破坏”，而是必要的、残酷的矫正。就像身体通过发烧来杀死病毒，经济通过衰退来清除那些错误配置的资源。劳动力、资本、原材料，必须从虚幻的繁荣行业中被解放出来，重新流向那些真正满足人们迫切需求的领域。

终局：我们如何变得更穷

当一切尘埃落定，我们该如何评价这场过山车之旅？

从绝对物质水平看，社会可能仍然比繁荣开始前更富裕了。毕竟，一些道路、工厂、技术还是留了下来，总产出可能仍在增长。

但这并非正确的比较方式。

正确的比较应该是：与“如果没有那次信用扩张，我们会达到何种状态”相比。

如果没有那次错误的利率信号，没有那些基于幻觉的投资，我们本可以把同样宝贵的储蓄和劳动力，用在那些我们真正最需要、回报最踏实的地方。我们本可以拥有更健康的产业结构，更少扭曲的收入分配，和更稳固的家庭资产负债表。

然而，真实的资本被浪费在了次要甚至虚无的项目上。我们得到了一个扭曲的、次优的经济结构。

从“本可以”的角度看，我们整个社会变穷了。

少数在泡沫中精准逃顶的金融家，或因缘际会套利成功的幸运儿，固然增加了财富。但绝大多数的普通人，默默承担了错误投资的浪费和过度消费的后果。

我们为何难以逃脱这个循环。

从1929年大萧条前的喧嚣，到日本“失落的十年”前的资产狂欢，再到2008年全球金融危机前的次贷盛宴。

它告诉我们一个残酷的真相：只要货币和信用能够被人为地、无中生有地创造并首先注入金融体系，从而扭曲利率这个最核心的经济信号，那么繁荣-萧条的循环就不是偶然，而是必然的剧本。

真正的经济增长，唯一的正道是通过真实的储蓄来积累资本，通过艰苦的创新来提高效率。任何试图用“货币魔术”替代这条艰辛道路的尝试，无论初衷多么美好，最终都会将经济引向那条熟悉的悲剧之路：

从扭曲的信号开始，经虚假的繁荣，以痛苦的清算告终。

我们需要的，或许不是更精明的货币操纵者，而是更少的货币操纵。因为再精妙的计算，也无法改变一个简单的真理：

你不能通过印刷更多的纸，来建造一个更坚实的未来。